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[摘要] 经过一年的磕磕绊绊，7月4日，小南国终于登陆港交所。俏江南能否成功突围目前尚未可知，但小南国的成功能否成为中国餐饮企业对接资本市场的一个转折点呢？而对于餐饮企业来说，又该如何取经小南国呢？　

 

 

 

经过一年的磕磕绊绊，7月4日，上海小南国餐饮控股有限公司终于登陆香港联合交易所(简称“港交所”)。据悉，此次小南国发行3.41亿股，融资约5亿港元。

 

　　自2009年11月湘鄂情上市后，国内餐饮企业的A股上市大门紧闭，这使得多家内地餐饮企业转战港股募资。根据相关统计，2011年，中国证监会发审委审核通过的拟上市公司共有265家，但餐饮企业全军覆没。

 

　　进入2012年，A 股对餐饮企业的态度似乎有所转变。郭树清履新中国证监会主席后，在今年2月的一个公开讲话中“力挺消费服务行业”上市。而就在小南国上市前夕，市场传言俏江南也已通过了港交所的聆讯，预计将在本月实现挂牌。

 

　　俏江南能否成功突围目前尚未可知，但小南国的成功能否成为中国餐饮企业对接资本市场的一个转折点呢？而对于餐饮企业来说，又该如何取经小南国呢？

 

　　境外上市效率高

 

　　小南国，这家定位于中高端市场的传统餐饮企业终于成功登陆港交所。业内人士表示，中国餐饮企业纷纷到香港上市，其实，一个很重要的原因是，从2010年迄今，A股没有接纳任何一家餐饮企业在内地上市。

 

　　由于A股上市希望渺茫，很多餐饮企业纷纷转走其他市场，比如专注于米饭快餐的乡村基选择了美国纽交所上市，唐宫中国、喜尚控股、味千拉面等则选择了在香港上市。

 

　　据了解，由于缺少政策指引，在上市融资这条路上，国内餐饮行业走得并不顺畅。目前，A股市场仅有西安饮食、全聚德和湘鄂情3家餐饮类上市公司。自湘鄂情上市之后，国内餐饮企业一直无缘A股市场。

 

　　“对大陆的消费股、内需股，香港市场一直都很欢迎。”安永大中华区高增长市场主管合伙人何兆烽说。他用唐宫(中国)控股有限公司举例，这家大陆连锁餐饮集团2011年在港上市，尽管适逢美国评级展望被下调、恒生指数下挫，但是上市当日股价依然逆势上涨近40%。此前更有喜尚控股、味千拉面以及小肥羊等各类餐饮企业在港交易。

 

　　不可否认，小南国成功突围，这是证监会主席郭树清上任后推行新政以来第一家成功上市的餐饮企业。“这使得很多人认定证监会将对餐饮类企业IPO开门。”ChinaVenture投中集团(微博)消费行业分析师万格认为，这是一种误解。他表示，在5月发布的《关于餐饮等生活服务类公司首次公开发行股票并上市信息披露指引(试行)》》中，证监会把净利润这一上市门槛从原来的3000万人民币提高到5000万人民币。

 

　　可以说，这在无形之中把很大一部分餐饮企业挡在了上市大门之外。今年4月证监会公开的“发行股票审核工作流程及拟上市申报企业名单”中，仅有狗不理集团等四家餐饮企业现身总数超过300家的A股IPO排队大军。

 

　　更何况，尽管中国餐饮业2010年的行业产值已经突破2万亿元大关，但规模化企业确实寥寥。一方面餐企希望上市融资扩大规模，另一方面资本市场却只接纳规模化的该类企业。餐饮类企业在这个悖论中左右为难。

 

　　目前俏江南已经通过港交所聆讯，获准于香港上市，最快拟于7月招股，预计募集资金1亿至2亿美元。尽管俏江南尚未确定赴港上市的具体推介步骤和发行时间表，但是随着小南国在香港的顺利上市，俏江南登陆港交所或许已经为时不远了。

 

　　而对于急于在港上市的中国大陆餐饮企业而言，“香港市场确实出现了一个IPO窗口期。”何兆烽说，一方面是欧债危机的影响近期趋于稳定，另一方面回归十五周年庆典期间的港股市场确实“气氛很好”。但他同时也提醒，香港市场波动依然剧烈。

 

　　博盖咨询董事总经理高剑锋认为，在当前餐饮企业扩张的背景下，小南国、俏江南转战港股市场是无奈的选择，是“退而求其次”的做法。目前餐饮企业面临的压力也很大，在资金等方面都有很大压力，因此选择上市的标准要求比A股市场低的境外上市，这样能够解决扩张带来的资金压力，但融资规模不得不考虑降低。

 

　　不可否认，如果这两家企业成功在港股市场上市，并且一起发展正常，市场欢迎程度比较高，A股这边也会加快餐饮行业的整合，因为港股和A股之间是联动的。但是一旦他们在港股市场出了问题，A股这边口袋回缩得更紧，审核要求会更高。

 

　　目前，国内仍有4家餐饮企业顺峰饮食酒店管理、狗不理集团、广州酒家集团、净雅食品处于IPO的初审中，他们也该向小南国看齐了。

 

　  食品安全为先

 

　　事实上，小南国原定于去年9月28日在香港上市，但去年9月21日，该公司突然宣布，鉴于市场过度波动，决定取消其H股IPO交易。对此，曾有消息称，小南国取消上市的直接原因，是一些投资机构报价过低，让该公司高层难以接受，遂放弃上市；其次，可能是小南国的食品安全问题。

 

　　业内人士直言，国内A股对餐饮企业持谨慎态度，主要是由于对餐饮企业潜在的财务、食品安全风险的担忧。

 

　　如今看来，小南国在食品安全方面已经很有信心接受公众的考验了。在选择食材方面，小南国的董事长王慧敏说自己可以“不惜代价”。她一直相信，“只有地里长得好的、健康的，在餐桌上才会好吃”。就在今年4月，小南国与中粮集团旗下中国食品有限公司达成战略合作伙伴关系。王慧敏希望通过此次战略合作进一步加强同优质供应商的联系，更以自身品质保障体系，确保用餐食品安全，提升用餐体验舒适度。

 

　　此外，服务细节也是王慧敏非常看重的地方。“十多年前，我就关注到公筷的重要性，于是我在小南国的餐厅里会给每位客人放两双筷子。”而且，王慧敏认为“标准化”是自己在餐饮行业的创新。为了解决标准化问题，同时也为了降低成本，小南国在2000年建立了第一个中央厨房。所有需要经过浆发和涨发的食品，都会在中央厨房里完成预制工艺。此外，中央厨房还要负责制作调味料。

 

　　为了减轻厨师出走对餐厅的影响，王慧敏将每道菜按流程分成若干工序，不同的工序分别安排不同的人手，“譬如红烧肉，在厨师掌勺之前，会让负责切配的人员先将肉烧至红色。”

 

　　不过，“在维持持续盈利能力、完善内控以及加强食品安全等方面，投资人对此类餐饮企业依然有问号。”凌雁管理咨询首席分析师林岳解释说，像小南国这类定位于中高端的传统餐饮连锁企业而言，“尽管共有一个品牌，但每家店在运营、服务水准乃至菜品方面都无法实现完全的标准化，也无法有协同效应。”

 

　　不得不承认，现如今餐饮企业力求上市确实是个庞大的工程，最基本的当属消费者的信任。“像这样定位中高端的连锁餐饮品牌，急需资金实现规模化。”林岳说，仅靠其现有门店的运营利润是无法实现大规模扩张的。因此，上市融资也是一个庞大的工程。对目前国内餐饮企业上市难而言，确保用餐食品安全是企业上市的机遇也是挑战，只有做到极致才是出路。

 

　  数据公开为要

 

　　众所周知，近几年来国内餐饮企业上市的问题备受各界关注。业内专家表示，餐饮企业上市搁浅的关键因素还在于收入确认方面缺乏有效的审计凭据。

 

　　据了解，俏江南官方网站已经有了细微的变化，网站上新增了与上市信息有关的“投资者关系”等栏目。在该栏目下他们已经设了信息披露、公司资料、投资者日志、常见问题、投资者关系联络、公司管治等栏目，不过这些栏目目前并没有任何信息。不过由此可见，该公司已经为正式上市做好了最后的准备。

 

　　对餐饮业了解甚深的注册会计师、财税专家马靖昊表示，餐饮企业上市搁浅的根本原因在于缺乏有效审计凭据，无法确认收入。

 

　　去年6月，证监会曾明确表示，很多餐饮企业是现金采购和现金销售，难于核查真实的收入和成本。另外，餐饮企业员工流动性大，社保问题是否到位很难把握。不管怎样，小南国已经成功突围，这或给那些同样遭遇上市难的同行们带来一线希望。

 

　　而且，小南国今年卷土重来，在原有两家外资券商的基础上，也引入国泰君安和工银国际两家中资券商，拓展了来自中资背景的资本。据悉，证监会正在起草有关餐饮业上市的新规则，其中包括将“拟上市餐饮企业的年利润标准由3000万元提高至5000万元”。还有投行人士认为，新规则有可能要求餐企提高内控标准，“这样会大幅提高税务成本，也会对企业经营模式造成冲击”。

 

　　据了解，港交所今年1月挂出《香港交易所登载有关从事餐饮业务的申请人在上市文件中的披露的指引信》，对欲在港首次公开募股的餐饮企业披露文件也提出了七大要求，包括“供货商、食材来源及其价格”、“同店销售额及桌/座流转率”、“现金管理”、“商标”、“扩充”、“定价政策”以及“食品安全质量监控及投诉”。

 

　　在披露“供货商、食材来源及其价格”这一要求中，港交所要求申请上市企业披露食材的来源、价格波动情况以及未来的价格走势。除此之外，还要对供应商的数目、平均合作年数进行公布。

 

　　此外，在“食品安全质量监控及投诉”披露要求中，港交所要求餐饮企业披露食品的安全监控措施，包括从原材料采购、半成品储存、烹调到上菜的整个流程。港交所还要求餐饮企业披露负责食品安全的高管身份以及从事食品质量安全监控员工的人数、背景等。除此之外，若企业有过被监管部门整顿的记录也需要在招股说明书中详尽披露。

 

　　小南国之所以能成功登陆港交所，在数据披露方面可谓是表率。不得不说，国内餐饮企业上市的门槛高还是低关键在于自身，做好信息的披露不仅有利于上市还将对企业上市后的发展保驾护航。