行业观点:

A股餐饮旅游板块本周上涨2.87%,板块表现强于沪深300指数(下跌2.64%)。涨幅较大的个股包括国旅联合(+18.74%,参与2016年冬运会开发运营、体育产业布局落地)、峨眉山A(+14.12%)、东方宾馆(+12.08%)、西安旅游(+11.79%)、北京文化(+10.07%)等,跌幅较大的个股包括腾邦国际(-10.37%)、号百控股(-4.87%)、锦江股份(-1.87%)、丽江旅游(-1.68%)、中国国旅(-0.4%)等;美股餐饮旅游相关个股中,涨幅较大的个股包括去哪儿(5.7%)、携程(4.47%)、艺龙(0%)等,跌幅较大的个股包括途牛(-16.3%)、如家(-6.03%)、华住酒店(-3.3%)等;港股餐饮旅游个股,涨幅较大的包括海昌控股(11.21%)、大家乐集团(2.5%)等,跌幅较大的个股包括呷哺呷哺(-10.21%)、味千(中国)(-9.94%)、神州租车(-4.51%)等。

我们对2015年子行业景气度评级以及排序:在线旅游(增持)>免税(增持)>休闲度假景区(增持)>自然景区(中立)>传统旅行社(中立)>酒店(中立)>餐饮(中立)。贯穿2015全年的投资机会如下:国企改革、上海迪斯尼主题投资、免税政策突破、产业链延伸与并购投融资等、旅游服务行业线上线下产业融合、“一带一路”。

按照中信行业分类,2015年初以来餐饮旅游板块涨幅20.74%,板块表现强于沪深300指数(下跌1.56%),维持板块的增持评级。个股层面,结合细分行业景气度以及两会“互联网+”的投资逻辑,我们强烈看好主动拥抱互联网和移动互联网、文化旅游融合、体育与健康养老产业等行业龙头。短期继续强烈推荐腾邦国际、中国国旅、中青旅、金陵饭店、众信旅游、国旅联合(本周最大变化在于将中青旅推荐次序大幅前移)。中国国旅:2015年1季度海棠湾免税店高增长确定(销售额同比增幅预计30-40%);跨境电子商务平台价值重估、离岛免税政策放宽将于3月20日执行、入境免税店设立、公司层面国企改革和激励机制改善等催化剂均值得期待;腾邦国际:公司产业链扩张(再保险、移动端、大数据等);再融资诉求等(公司近期股价回调,跌破40元,坚定买入);桂林旅游:公司业绩迎来拐点;国企改革+潜在资产整合,市值存在极大上涨空间;宋城演艺:公司目前停牌,预计将在互联网文娱平台布局,后续空间巨大;众信旅游:产业链线下持续整合、线上加速布局,看好出境游龙头市值成长空间;中青旅:古北和乌镇景区内涵仍在提升、深化公司层面的互联网转型;国旅联合:公司转型加速,布局体育产业(公司股价近期回调,建议择机布局)。

年度个股推荐排序:中国国旅、腾邦国际、桂林旅游、宋城演艺、众信旅游、国旅联合、中青旅、峨眉山A、锦江股份、金陵饭店、黄山旅游(业绩快报显示2014年营收15.58亿元、净利润2.09亿元,同比分别增长20.36%和45.14%,低于预期)、张家界、三特索道、全聚德、首旅酒店等。

短期主要推荐:腾邦国际、中国国旅、中青旅、金陵饭店、众信旅游。

主要风险:旅游系统性风险;并购整合不达预期。

来源：研报中银国际证券